2023年12月11日至12日，中央經濟工作會議在京舉行，會議明確明年經濟工作的總體要求和政策取向，強調“要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，為做好明年經濟工作提供了行動指南。一個多月前的中央金融工作會議、一周前的中央政治局會議，都對明年經濟金融工作做出戰(zhàn)略性部署和安排。

中央經濟工作會議強調，必須把堅持高質量發(fā)展作為新時代的硬道理，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。相較“發(fā)展是硬道理”，“高質量發(fā)展是新時代的硬道理”側重質的提升，量的合理增長。

金融作為一種高效的資源整合方式，常常能夠以較小的成本撬動大量的資源，正在逐漸成為一種非常重要的國家能力。和改革開放同行的信托公司，堅持在金融體系“插空補位”，業(yè)務重心的輪轉始終匹配于經濟社會不同發(fā)展階段的需要。

在此背景下，我們回顧2023年，探尋信托公司2024年發(fā)展著力點。

一、回顧2023：信托行業(yè)都做了什么？

回顧2023，在信托業(yè)進入回歸本源、轉型發(fā)展的關鍵時期，信托行業(yè)都做了什么？

一方面，總結信托行業(yè)2023年的實踐。

實踐一：部分信托公司轉型取得了先發(fā)優(yōu)勢。

一是前期轉型早的信托公司具有先發(fā)優(yōu)勢。如在資產管理產品、家族信托等領域發(fā)展較早公司，已建立商業(yè)模式，搭建運營管理系統(tǒng)，找到了利潤增長點；二是金融系信托公司中銀行和信托業(yè)務協(xié)同效應發(fā)揮好的公司，具有資源優(yōu)勢，如建信信托的家族信托規(guī)模已超千億；三是頭部信托公司前期積累多，創(chuàng)新基礎好，轉型銜接更順暢。行業(yè)內，部分頭部和中部信托公司，在一級半、FOF、保險金信托等領域不斷獲取突破，形成自身特色。如中信信托從2014年開始探索保險金信托，已和20余家保險公司合作，迭代了三種業(yè)務模式，建立了五套系統(tǒng)，實現全業(yè)務流程一體化。

實踐二：發(fā)展財富管理服務信托成為行業(yè)共識。

行業(yè)內約有41家信托公司大力發(fā)展家族信托、家庭服務信托，推動家庭資產規(guī)劃，實現財富的增值、保值和傳承，發(fā)展保險金信托、特殊需要信托等，嘗試為客戶提供全生命周期信托服務，圍繞客戶的需求及風險收益偏好，依托自身專業(yè)優(yōu)勢構建具有競爭力的產品線，在服務實體經濟高質量發(fā)展的同時，為人民群眾創(chuàng)造更多財產性收入。

實踐三：不斷拓寬慈善信托服務邊界。

近年來，隨著居民財富的增長與慈善意識的提升，我國慈善事業(yè)得到前所未有的發(fā)展。信托公司基于財產類型豐富、信托存在永續(xù)等特征，結合多年資產管理實踐，結合家族傳承和慈善需求，創(chuàng)新慈善DAF模式，最大化利用社會慈善資源。如，中信信托截至2023年12月，中信信托累計備案慈善信托13單，備案規(guī)模10.53億元。

實踐四：不斷探索資產管理服務信托，尋找盈利模式。

一是積極探索風險處置服務信托。2022 年，共計16家信托公司落地風險處置服務信托業(yè)務，其中7家信托公司是2022年首次開展此類業(yè)務，風險處置服務信托新增項目49個，新增規(guī)模1.1萬億元，存續(xù)受托資產規(guī)?？傆?.4萬億元，首次突破萬億規(guī)模。二是積極探索預付類資金服務信托。2022 年，共計8家信托公司落地預付類資金服務信托，涉及物業(yè)費、培訓費等多個領域。

另一方面，回看信托行業(yè)2023年的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：傳統(tǒng)收入支柱業(yè)務萎縮，新的業(yè)務增長點尚未開啟。一方面，截至2023年，非標債權融資類業(yè)務，以房地產和城投公司為代表的傳統(tǒng)業(yè)務規(guī)模，相較2018年下降12%；另一方面，資產管理信托雖已經達成共識，但尚在摸索突圍之路，資產服務信托中，風險處置服務信托、行政管理服務信托等行業(yè)雖多有探索，但盈利模式尚不清晰。

挑戰(zhàn)二：盈利模式轉變，新業(yè)務利潤率承壓。截至2023年中，相較2021年末，營業(yè)收入下降近60%。2023年3月，信托業(yè)務三分類的頒布實施，進一步明確了信托公司定位，信托公司商業(yè)模式轉型為“資產管理+資產服務”，定位明確，盈利模式還有待探索。

一是業(yè)務類型的轉變。從傳統(tǒng)非標債權融資類業(yè)務為主導，能力圈集中在地產和城投公司；轉變?yōu)椤百Y產管理+財富管理+服務信托”綜合發(fā)展，拓展為資產配置、資產選擇的綜合能力。

二是商業(yè)模式的轉變。從以資產獲取、項目審批為核心的私募投行業(yè)務模式，轉變?yōu)椤巴堆?產品+運營”三位一體，投研能力和運營能力為核心的綜合方案解決者。

三是盈利模式的轉變。從非標債權融資業(yè)務賺取息差，轉變?yōu)椤百Y產管理+財富管理+服務信托”的管理費和服務費。

四是組織體系的轉變。從同質性技能小團隊的賽馬機制，轉變?yōu)閷I(yè)化、全生命周期鏈條化的團隊建設。

五是管理模式的轉變。從粗放式經營、唯結果論考核方式，轉變?yōu)榫婊芾恚剡^程的差異化考核方式。

挑戰(zhàn)三：盈利模式轉變，帶來基礎設施建設的變化。

一是風險管理模式的轉變。存量風險持續(xù)釋放化解，“資產管理+財富管理+服務信托”相應的風險管理能力不斷優(yōu)化、迭代。

二是人才能力結構的轉變。隨著主導業(yè)務的轉變，從服務于非標債權融資類業(yè)務的私募投行人才結構，轉變?yōu)榉闲磐袠I(yè)務三分類的前中后能力組合。實踐中，人才能力的錯配制約著新業(yè)務開發(fā)和落地。

三是實施路徑尚未明確。信托業(yè)務三分類包括三大類25小項，每一項業(yè)務都需要人力、信息系統(tǒng)、風險管理、運營管理等各個鏈條的全方位配合。實踐中，大部分信托共識雖對轉型方向達成共識，但對應該優(yōu)先哪一項業(yè)務，具體每一項業(yè)務實施路徑等還在不斷摸索中。

二、他山之石：海外同業(yè)都做了什么？

雖然海內外信托行業(yè)生態(tài)有所不同，但我們通過分析海外信托機構的轉型歷程，可以總結共性，尋求可借鑒的經驗。

縱觀海外信托公司轉型歷程，“資產管理+財富管理+資產服務”是信托公司轉型突圍后形成的主導商業(yè)模式。

經驗一：財富管理是全球領先信托機構的重要優(yōu)勢。

財富管理是“以客戶為中心”，提供金融和非金融服務，如慈善、財產繼承、家庭糾紛仲裁、子女教育、藝術收藏等，涵蓋了客戶全生命周期的管理。資產管理存在于財富管理中客戶財富增值、保值的環(huán)節(jié)。投資銀行為財富管理和資產管理提供投資標的。

經驗二：資產服務信托強者恒強，馬太效應明顯。

截止2022年底，全球資管前十強在總規(guī)模中占比達41%，連續(xù)八年保持穩(wěn)步增長或保持不變。行業(yè)內生動力不足，利潤空間不斷收窄。收入端不斷壓縮，成本端投入不斷上升。金融科技是資產服務行業(yè)的整體價值鏈提升的關鍵。前十大資產管理機構，均通過金融科技提升投資效率、降低風險并減少運營、合規(guī)成本，幫助公司擴大客戶覆蓋面。如紐約梅隆銀行每年金融科技的預算均在營業(yè)收入的30%左右。

經驗三：信托業(yè)務與銀行業(yè)務存在強協(xié)同效應。

美國最早成為信托機構的是一家紐約州保險公司，其后專業(yè)信托公司才發(fā)展起來；19世紀，信托公司被允許經營銀行業(yè)務；1913年《聯邦儲備銀行法》允許國民銀行經營信托業(yè)務。二戰(zhàn)后的日本，銀行可以兼營信托業(yè)務，而信托公司則先改制為銀行后反向兼營信托，成為信托銀行。實踐證明，信托和銀行的協(xié)同，可以為銀行在私人銀行、資產管理和機構服務領域提供更大價值。

經驗四：制度、監(jiān)管變革是信托功能有效發(fā)揮的保障。

美國養(yǎng)老金體系的建立使養(yǎng)老金和退休金信托獲得了長足發(fā)展；日本監(jiān)管機構創(chuàng)設貸款信托制度，推動信托融資功能的發(fā)揮；臺灣地區(qū)立法要求預付款強制托管，為預付款信托創(chuàng)造了發(fā)展條件。

三、展望2024：信托公司發(fā)力點在哪里？

五大發(fā)力點，助力信托行業(yè)高質量發(fā)展。

發(fā)力點一：聚焦戰(zhàn)略性發(fā)展機遇，財富管理服務信托+資產管理信托。

一是推動財富管理服務信托普惠化。財富管理服務信托是最能發(fā)揮信托制度優(yōu)勢的業(yè)務，也是信托業(yè)區(qū)別其他金融機構的關鍵，凸顯信托差異化和不可替代性。大力發(fā)展家族信托、家庭服務信托，推動家庭資產規(guī)劃，實現財富的增值、保值和傳承，發(fā)展保險金信托、特殊需要信托等，關愛特殊人群，成為養(yǎng)老體系的有益補充。

二是建立信托特色的資產管理信托產品體系。用益數據顯示，2023年6月，共37家信托公司合計12326只存量標品信托產品，75.45%標品信托產品獲得正收益，資產管理信托產品平均收益率出現明顯反彈。伴隨資本市場利好，風險資產性價比提升，信托公司依托現有信用風險管理優(yōu)勢，大力發(fā)展固定收益類信托、權益類信托，并橫向延伸，以投貸聯動思維開展股權投資信托業(yè)。

三是聯動資產管理信托和財富管理服務信托，為客戶提供全生命周期信托服務，圍繞客戶的需求及風險收益偏好，依托自身專業(yè)優(yōu)勢構建具有競爭力的產品線，在服務實體經濟高質量發(fā)展的同時，為人民群眾創(chuàng)造更多財產性收入。

發(fā)力點二：服務五篇大文章，在重大戰(zhàn)略重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質金融服務。

運用直接融資工具，服務科技、綠色、數字等領域。信托公司一直偏好基礎設施、房地產等抵押擔保充分的重資產行業(yè)，看重融資企業(yè)過去和當期的財務狀況。新經濟產業(yè)更注重“成長性”和“未來價值”，具有典型的輕資產特點。信托公司可采用風險投資、私募股權投資等方式，提升交易機會挖掘能力、投資能力、風控能力及投后能力，實現新經濟與資本市場的高效對接，嘗試增加對優(yōu)質資產的長期持有，從中獲得高質量的現金流，保證收入的穩(wěn)定性。實踐中，信托公司以固有資金、信托資金、設立信托PE 子公司三種方式，開展股權投資業(yè)務。

發(fā)力點三：守正創(chuàng)新，打造信托特色商業(yè)模式。

一方面，選擇業(yè)務模式，打造信托特色的商業(yè)模式。依據信托業(yè)務新分類，在三大項25小項中，依托自身稟賦，打造結合細分業(yè)務市場專業(yè)能力要求和信托特色的商業(yè)模式。在行政管理服務信托中，探索預付類資金受托服務，“受托人職責缺位、交易信用缺失”，增加服務場景，拓寬服務邊界；在風險處置服務信托中，可以探索企業(yè)破產重整服務信托等等。

另一方面，選擇服務領域，發(fā)揮資產服務信托差異化優(yōu)勢。我們以服務養(yǎng)老領域。2013年，中信信托第一單養(yǎng)老信托開始，陸續(xù)已經有15家信托公司，探索了30多單服務產品嘗試解決養(yǎng)老第三支柱中難點。實踐中，信托公司具有定制化托管服務優(yōu)勢，一是參與養(yǎng)老保險機構、服務機構的遴選，并與其簽訂合作契約，確保資金用于養(yǎng)老保障投資或服務購買，避免資金被非法挪用；二是可以發(fā)揮存物功能，參與如“以房養(yǎng)老”等養(yǎng)老金融，以專業(yè)化咨詢、管理、處置經驗作為賦能，并有效拉動養(yǎng)老服務、保險、房地產等業(yè)務發(fā)展。

發(fā)力點四：防范化解金融風險要求。

當前，信托行業(yè)面對的市場環(huán)境是前所未有的復雜，面對的金融需求是前所未有的豐富，面對的風險及其后果，也是前所未有的嚴峻。一是不斷優(yōu)化全面風險管理體系建設；二是做好存量風險化解工作； 三是助力房地產市場高質量發(fā)展。伴隨后續(xù)經濟復蘇、政策松綁，房企融資難問題得到緩解，存量風險化解有望加速。與此同時，信托公司可以拓展風險處置服務信托場景，聚焦助力房地產企業(yè)紓困，圍繞保交樓、保民生、保穩(wěn)定“三?！惫ぷ?，開展了多個具有典型意義的企業(yè)市場化重組服務信托，運用服務信托機制，助力困境地產企業(yè)盤活資產并處置風險。

發(fā)力點五：推動精益化管理，打造核心競爭力。

一是搭建符合業(yè)務轉型的全面分概念管理體系，轉變高度偏重信用風險，重結果、輕過程的風險管理體系，建立從戰(zhàn)略導向到業(yè)務導向的全面風險管理體系。二是依靠科技，打造運營管理能力。基于業(yè)務特點，搭建科技發(fā)力重點，實現科技賦能業(yè)務發(fā)展，通過運營管理能力的提升，打造“資產管理+財富管理+資產服務”的核心競爭力。三是建立符合戰(zhàn)略導向的人才體系。四是全流程推動精益化管理。自上而下推動過程化戰(zhàn)略實施機制，確保資源投入與戰(zhàn)略匹配。