全民資產(chǎn)負(fù)債表正在重新編寫，信托行業(yè)面臨重大發(fā)展機(jī)遇。隨著房市和股市的火爆，以及銀行存款實(shí)際負(fù)利率的持續(xù)，中國百姓為抵御通貨膨脹和追求財(cái)富增長，對理財(cái)產(chǎn)品的需求日益高漲，全民資產(chǎn)負(fù)債表正在被重新編寫，在居民資產(chǎn)中占比高達(dá)70%以上的儲(chǔ)蓄存款正在搬家，信托業(yè)面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

　　信托產(chǎn)品發(fā)行提速。2007年一季度，國內(nèi)共有33家信托機(jī)構(gòu)參與發(fā)行集合資金信托產(chǎn)品130個(gè)，發(fā)行規(guī)模109.04億元，數(shù)量和規(guī)模分別同比增長51.16%和52.56%。

　　信托資金超過一半流向金融市場，在金融市場的投資中，證券投資的比重達(dá)到94.37%，房地產(chǎn)市場信托投資和基礎(chǔ)設(shè)施信托投資分別占到19.33%和12.86%，位居第二和第三位。

　　信托公司定位清晰。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、部分投資銀行業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)是信托投資公司的三大核心業(yè)務(wù)。由于受政策和人力資源的限制，在投行業(yè)務(wù)方面，信托公司無法與證券公司形成有力競爭；在自營業(yè)務(wù)方面，信托公司無法與商業(yè)銀行同日而語。但是，信托公司作為唯一一個(gè)可以投資于貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場的金融機(jī)構(gòu)，卻在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面具有得天獨(dú)厚的競爭優(yōu)勢。

　　有望成為行業(yè)發(fā)展起點(diǎn)，但應(yīng)具體問題具體分析。從美國信托行業(yè)伴隨資本市場同步甚至超越的發(fā)展路徑可以看出，如果中國信托行業(yè)發(fā)展順利，目前就有可能是高速發(fā)展的起點(diǎn)，可謂恰逢盛世。但是，考慮到國內(nèi)信托公司在盈利模式上的較大差異、主要利潤來源不盡相同、信托公司的質(zhì)量良莠不齊，我們必須具體問題具體分析，根據(jù)公司的具體發(fā)展?fàn)顩r給出合理估值。本報(bào)告是對信托行業(yè)的概覽，具體公司的分析我們將在公司研究報(bào)告中闡述。

　　美國估值可供未來行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展后的估值參考。通過中美前12家信托公司比較，可以看出：美國信托公司平均資產(chǎn)規(guī)模是中國的21.39倍，平均ROE和ROA分別是中國的1.58倍和0.95倍。美國信托公司的平均PE為35.18倍，PB為3.45倍，PE和PB分別是中國A股市場金融板塊平均水平的0.7和0.59。比起同期美國市場主要券商的平均PE 14.64倍，平均PB 2.47倍，美國信托行業(yè)被市場賦予了更高的估值。美國信托公司的估值給予了國內(nèi)信托公司未來平穩(wěn)發(fā)展后的估值參考，值得借鑒。

　　在中國百姓投資熱情日益燃起，全民資產(chǎn)負(fù)債表重新編寫的今天，信托產(chǎn)品以其廣泛和靈活的優(yōu)勢發(fā)揮著無可替代的作用。作為信托產(chǎn)品發(fā)行中介機(jī)構(gòu)的信托公司，以及整個(gè)信托行業(yè)，也將面臨重大的發(fā)展機(jī)遇。

　　一、信托業(yè)發(fā)展正當(dāng)時(shí)

　　全民資產(chǎn)負(fù)債表正在重新編寫

　　隨著房市和股市的火爆，以及銀行存款實(shí)際負(fù)利率的持續(xù)，中國百姓為抵御通貨膨脹和追求財(cái)富增長，對理財(cái)產(chǎn)品的需求日益高漲，全民資產(chǎn)負(fù)債表正在被重新編寫，在居民資產(chǎn)中占比高達(dá)70%以上的儲(chǔ)蓄存款正在搬家，信托業(yè)面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

　　信托產(chǎn)品發(fā)行提速

　　據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)，2007年一季度，國內(nèi)共有33家信托機(jī)構(gòu)參與發(fā)行集合資金信托產(chǎn)品130個(gè)，發(fā)行規(guī)模109.04億元，與去年同期相比，分別增長51.16%和52.56%。

　　今年一季度國內(nèi)信托產(chǎn)品發(fā)行一改以往慢熱的狀態(tài)，很快進(jìn)入發(fā)行高峰，尤其是前兩個(gè)月的產(chǎn)品發(fā)行，規(guī)模增長較快，總資金規(guī)模分別為39.51億和53.1億，但隨著3月1日信托新政的實(shí)施，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)了迅速的回落。

　　在我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的影響下，信托業(yè)的發(fā)展也帶有明顯的區(qū)域性特征，其中廣東、北京、上海三個(gè)區(qū)域的信托產(chǎn)品發(fā)行量之和為全國其他地區(qū)發(fā)行量之和的150%。

　　隨著股權(quán)分置改革的實(shí)施，資本市場長達(dá)4年的低迷狀態(tài)終于結(jié)束，證券市場回歸主流，各類投資主體重返證券市場的同時(shí)也為信托產(chǎn)品的推出提供了機(jī)會(huì)。一季度國內(nèi)信托資金超過一半流向金融市場，在金融市場的投資中，證券投資的比重達(dá)到94.37%，房地產(chǎn)市場信托投資和基礎(chǔ)設(shè)施信托投資分別占到19.33%和12.86%，是僅次于金融市場的第二和第三大信托資金流向。

　　二、信托公司定位清晰

    信托公司的業(yè)務(wù)定位

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、部分投資銀行業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)是信托投資公司的三大核心業(yè)務(wù)。由于受政策和人力資源的限制，在投行業(yè)務(wù)方面，信托公司無法與證券公司形成有力競爭；在自營業(yè)務(wù)方面，信托公司無法與商業(yè)銀行同日而語。信托公司作為唯一一個(gè)可以投資于貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場的金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)的重點(diǎn)應(yīng)是具有廣泛投資渠道的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　近年來信托業(yè)內(nèi)大事不斷。自信托產(chǎn)品問世以來，以其穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)國內(nèi)投資理財(cái)市場的空白，被社會(huì)所接受和認(rèn)可，成為理財(cái)市場上一顆"新星"。由于信托制度的安全和靈活性，信托產(chǎn)品在投資理財(cái)方面具有不可替代的先天優(yōu)勢。在流動(dòng)性過剩的背景下，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司可用資金充裕，但受制于政策的限制，迫切需要借助直接融資市場開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和投資渠道，而信托公司的優(yōu)勢正好與此戰(zhàn)略相契合。因此商業(yè)銀行為了