大資管行業(yè)進入拐點時刻

今年以來A股市場表現(xiàn)不錯，但包括公募、私募、私募資管等在內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)，仍面臨著“存量規(guī)模縮水、新增規(guī)模有限”的情況，尤其是權(quán)益類產(chǎn)品，贖回壓力還沒有完全解除，而新基金發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模放緩，單只產(chǎn)品平均募資規(guī)模仍在低位。

業(yè)內(nèi)觀點：

1、日前披露的4月份數(shù)據(jù)顯示，資管行業(yè)的增長已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，公募基金總規(guī)模突破30萬億，不可以忽略的是權(quán)益類ETF基金規(guī)模的推動，但私募基金規(guī)模跌破20萬億，尤其證券投資類私募進一步縮水，新增產(chǎn)品備案規(guī)模達到170億的情況下，存續(xù)規(guī)模仍減少3100億，可見贖回壓力還沒有完全緩解。

2、不排除私募基金因DMA策略等量化產(chǎn)品清理而導(dǎo)致規(guī)模下降，而且未來可能還將持續(xù)一段時間。另外，私募基金近期受個別違規(guī)案例影響，可能出現(xiàn)短暫的信用風(fēng)險，而且較高的收費水平對比公募行業(yè)降費降傭的情況下，也可能會影響收益率，進而影響持有人對產(chǎn)品的申贖選擇。

3、資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模仍然存在增長空間，但增速已經(jīng)放緩，尤其是過去份額和凈值雙雙高速增長的時期已經(jīng)過去，未來增長更可能是因為凈值回升帶動，份額增長的速度已經(jīng)減緩；結(jié)構(gòu)上需要做出調(diào)整，被動投資即ETF產(chǎn)品投資將帶動公募基金行業(yè)進一步壯大，增速超過私募不在話下，超過銀行理財也有可能；產(chǎn)品類型上，仍會延續(xù)以貨幣和固收產(chǎn)品為主的格局，正如4月銀行理財也同樣是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品增長8200億元，占單月增長規(guī)模的比例超過40%，凈值型產(chǎn)品增速相對較慢。但有差異化的權(quán)益類產(chǎn)品才是各家資產(chǎn)管理機構(gòu)主動管理能力的“試金石”。

養(yǎng)老信托發(fā)展建議

2023年10月召開的中央金融工作會議指出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，這是養(yǎng)老金融首次被明確列為金融重點工作。人口結(jié)構(gòu)的變化是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動因素，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間巨大，金融機構(gòu)應(yīng)積極把握這一領(lǐng)域的發(fā)展機遇，為社會提供高質(zhì)量的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)。

主要觀點：

1、信托在提供養(yǎng)老金融服務(wù)方面具有天然的制度優(yōu)勢，在信托業(yè)務(wù)“三分類”政策引導(dǎo)行業(yè)回歸本源的背景下，發(fā)展養(yǎng)老信托將有更多抓手。目前，信托公司在養(yǎng)老金融領(lǐng)域的參與度總體較低，未來發(fā)展養(yǎng)老信托既需要監(jiān)管政策的支持，也需要信托公司積極提升自身的專業(yè)服務(wù)能力。

2、建議給予信托公司參與養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的政策支持。例如，在企業(yè)/職業(yè)年金受托管理方面，隨著信托公司在服務(wù)信托業(yè)務(wù)方面能力提升，期待相關(guān)監(jiān)管部門允許更多符合條件的信托公司獲取參與年金基金管理的業(yè)務(wù)資格。另外，可以鼓勵信托公司發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)信托業(yè)務(wù)，為信托公司拓寬養(yǎng)老服務(wù)信托的財產(chǎn)類型、豐富養(yǎng)老服務(wù)信托的功能提供基礎(chǔ)制度支持。

3、信托公司要有效整合自身的專業(yè)資產(chǎn)管理能力、服務(wù)能力及功能優(yōu)勢，豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供給。增強專業(yè)投資能力，開發(fā)可滿足養(yǎng)老儲備理財需求的資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品。信托公司要依托自身的專業(yè)及資源優(yōu)勢，在深入理解客戶養(yǎng)老需求的基礎(chǔ)上，靈活設(shè)計養(yǎng)老服務(wù)信托方案。

華泰證券：商業(yè)航天關(guān)注發(fā)射場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

發(fā)射場是商業(yè)航天的先行基礎(chǔ)設(shè)施，我國擴容升級迫在眉睫。發(fā)射場設(shè)有運載火箭發(fā)射所需的基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備，提供裝配/貯存/檢測/發(fā)射航天器、測量飛行軌道、發(fā)送控制指令、接收和處理遙測信息等發(fā)射服務(wù)，是航天產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成。從現(xiàn)狀看，我國發(fā)射工位數(shù)量有限，低溫液體火箭工位供給稀缺，商業(yè)化使用程度較低，這與低軌星座帶來的大量發(fā)射需求之間存在明顯矛盾。

中金公司：航空業(yè)國內(nèi)企業(yè)份額有提升，整機出海打開更大市場空間

中上游環(huán)節(jié)國內(nèi)企業(yè)份額有望提升，整機出海打開更大市場空間。我們認(rèn)為：1）國內(nèi)企業(yè)在鈦合金、高溫合金、鍛件、葉片、結(jié)構(gòu)件/零部件領(lǐng)域已發(fā)展較為成熟，部分廠商依靠技術(shù)、資質(zhì)積累已形成一定出海規(guī)模，有望抓住本輪機遇持續(xù)提升海外市場份額；2）根據(jù)波音和空客預(yù)測，全球2023~2042年商用航空市場空間達5.6-6.9億美元，波音和空客占據(jù)主要份額。隨著國產(chǎn)C919逐漸成熟，我國有望由配套出海走向整機出海從而打開更大成長空間。

中信建投：化工行業(yè)內(nèi)在供需、盈利有望逐步向好

2022年，化工板塊受到行業(yè)擴張加速、原料高企、需求不振的共同擠壓，不足一年就已回落至景氣谷底。2023年以來，隨著需求緩慢改善，但部分行業(yè)仍然承壓，2023年煤炭、基化、石化板塊23年業(yè)績整體仍有承壓，24年一季度環(huán)比有所改善；在建工程方面，基化資本開支增速放緩，后續(xù)產(chǎn)能擴張周期或許將告一段落，帶來供需格局的優(yōu)化。后續(xù)隨需求進一步復(fù)蘇，各子行業(yè)內(nèi)在供需、盈利有望逐步向好。